原题目:【华泰钢铁邱瀚萱团队】玄色金属: 供应拐点未来临,议价才能或上行

研讨员:邱瀚萱(S0570518050004)

2019年为铁矿供需拐点,矿价有看走强

从铁矿项目本钱支出周期看,铁矿供应拐点将呈现,产能增量下行、部门矿山退出。2019年,估计钢厂的废钢供应增量、四年夜矿产量均将下行,且近期Vale尾坝变乱将进一步影响铁矿产量。需求端,中国环保限产削弱,长流程产量将替换部门短流程产量,东南亚、南亚有新投产高炉产能,以大将拉动铁矿需求。此外,地条钢产能往化转变钢铁供应曲线,终端需求未年夜幅下滑情形下,钢价均可获电炉钢现金本钱支持,有利于铁矿在财产链中获得价钱空间。铁矿石或有主题性投资机遇,可存眷河北宣工、金岭矿业等铁矿石股票。

铁矿本钱支出岑岭领先产量岑岭3-5年

全球铁矿矿山本钱开支基础与四年夜矿山节拍一致,四年夜矿山铁矿项目本钱支出岑岭期呈现在2012-2013年,本钱支出岑岭领先产量增量岑岭3-5年,产量增量岑岭对应2015-2018年,此后产量增量逐年降落。2018年,四年夜矿增产3400万吨,估计2019年增量不足2000万吨,且还将受VALE矿难事务影响。矿山本钱开支回落,意味从产能扩大走向产能保护,本钱开支重要用于保护现有举措措施,或勘察、开采新矿,替换资本枯竭的老矿。

估计2019年废钢产量增量仅1500万吨

我们测算,因2017年地条钢产能往化,2017、2018年,废钢分辨回流831、5610万吨。2019年,钢厂面对的废钢供应增加重要来自产量的天然增加,估计仅1500万吨,远低于2017、2018年。且2019年下半年,废钢入口将受到进一步压抑。将废钢折算成铁矿石后,并假设70%的场景替换,则2017、2018、2019年铁矿石增量分辨为5193、7819、1497万吨。

铁矿供应价钱弹性加强,价钱有看上行

矿山对现金本钱敏感、行业集中度高,铁矿石供应价钱弹性强于钢铁行业,叠加钢厂出产刚性、对铁矿石价钱敏感度较低,培养铁矿石议价才能较强。跟着铁矿石、废钢加总后供应增量下行,铁矿石的供应价钱弹性将进一步加强。从钢铁财产链利润分派看,2015-2018年铁矿石本钱在螺纹钢价钱中占比约在20%-30%。地条钢产能往化完成后,电炉钢成为钢铁供应曲线尾部,在需求未年夜幅下行的情形下,成为边际本钱、边际价钱的制订者,对钢价形成支持,有利于铁矿在财产链中获得价钱空间。

存眷河北宣工,铁精粉产能为700万吨

A股中铁矿相干股票有金岭矿业、海南矿业及河北宣工,可进行主题性投资。此中,河北宣工的铁矿地处南非,此前由力拓经营,铁矿为铜矿伴生矿,储量1.9亿吨,年产能700万吨,产物重要为64.5%铁精粉,产物上风为矿堆储量年夜、本钱低,可存眷。

风险提醒:地产、基建及制作业投资增速低于预期,钢铁、铁矿石需求呈现年夜幅下行;印度果阿邦矿山复产,伊朗铁矿石禁运解除;金岭矿业、海南矿业、河北宣工铁矿石出产产生不测,产量或低于预期。

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